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邦讯技术:主营底部反转趋势不变,邦讯互联网亟待加速

发布时间:2014-10-21    研究机构:兴业证券

事件:公司发布2014 年三季报:2014 年1-9 月公司实现营业收入3.2 亿,同比增长25.5%;归属于上市公司股东的净利润407 万,同比增长16.12%;每股EPS为0.03 元;三季度实现营收1.5 亿,同比增长115.67 %,归属于上市公司股东净利润1781 万,同比增长272.4%。

点评:

收入增长加速,底部反转趋势持续。

公司自2014 年2 季度业绩开始出现反转,3 季度持续加速反转,收入加速增长,3 季度实现收入1.5 亿,同比增长115.67%。我们分析,主要原因在于:随着以移动为代表的运营商4G 网络的规模建设的持续推进,网络建设网优阶段不断展开,公司作为4G 后周期品种,明显受益;具体来说,运营商室分设备的招投标是公司业绩增长的主要动力,且实际增速更快(存货大幅增长即是体现)。我们判断随着运营商网优进一步推进到集成阶段,公司受益将更为明显。

利润方面,3 季度公司实现归属于上市公司股东净利润1781 万,同比增长272.4%,扭亏后持续反转,环比增长91%,主要原因在于:公司收入大幅增长,带动人员利用率提升,从而推动毛利率上升,3 季度毛利率52.66%,同比上升近4 个百分点;带动费用率大幅下降(绝对值增长),3 季度公司三项费用率33.19%,同比下降12 个百分点。我们判断,随着公司受益网优建设收入持续高增长,这一趋势将持续数个季度。

业绩底部反转持续向好,邦讯互联网亟待加速。

首先,主营业务方面,公司业绩已经底部反转,并持续证明,我们判断,随着运营商4G 网络规模建设的持续,公司将彻底迎来新一轮的网优周期,这一周期将持续2-4 年,未来数个季度内业绩将持续向好。同时,公司在天线领域,已新研发的3 款基站天线和5 款美化天线已开始批量生产投入使用,将加速公司业绩增长。

其次,邦讯互联网方面,公司也进展顺利、预期动作不断:1) 手游方面,目前公司手游已经有6 个团队,背景优秀,目前首款代理游戏《点球达人2014》开始贡献一定流水,目前有五款游戏处于自主研发中,其中两款预计在四季度上线(《名将风云》等)。同时公司积极开拓国际市场,拓展国际业务,与日本韩国等游戏公司合作扩张海外市场。

基于优秀的游戏团队研发,我们判断其游戏产品将是精品,积极看好。

2) 可穿戴设备亟待加速,前期由于公司统一品牌规划和营销规划的原因,凌拓科技的产品并未真正推出,导致凌拓科技今年业绩市场,未能正常收购,但目前已经初步规划好,凌拓科技也将有子品牌先期推广,我们判断公司仍将继续展开可穿戴设备的推广,未来不排除再收购凌拓的可能;同时,未来公司将运用自身与运营商的良好关系,通过三大运营商联合推广,并通过互联网公司合作推广,结合保险优势重点推广安全、健康类产品。基于公司领先的技术(续航、医疗)以及优质的客户(美联航空、日DOCOMO、特步等),我们判断公司将快速发展。

3) 智能家居方面,公司无线营销产品已经成熟(无线模块已完成软硬件开发,无线智能插座和无线智能音箱及配套的智能手机控制软件已完成软硬件开发)。公司目前正处于模块推广阶段,预计4 季度开始销售。同时,公司Femtocell 产品在收购的博威以及自身业务部门的联合推进下,目前在苏州招投标中已经入围,在黑龙江、四川、深圳都在试点,移动集团方面也正去测试,迎接整体的集采。

因此,我们积极看好公司围绕“硬件——>软件——>平台”布局打造“邦讯技术(300312)——>邦讯物联网——>邦讯互联网”战略,这将提升公司估值。此外,虽然公司收购凌拓失败,但是公司战略方向不变,我们判断公司也将积极利用资本市场的平台,拟进行产业投资并购,通过并购获得外延式快速发展。

盈利预测:主营上受益4G 网络建设,公司14-16 年业绩反转在即、将迎来新一轮增长,未来数个季度将持续好转;战略上看,公司积极布局结合可穿戴设备的“邦讯互联网”,我们看好公司的中长期发展,但考虑到收购凌拓失败,我们下调公司业绩,预计公司14-16 年EPS 0.22 元、0.51、0.74,维持“增持”评级。

风险提示:运营商投资放缓、市场竞争激烈、公司转型失败

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