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邦讯技术:4G后周期搭台,新业务转型唱戏

发布时间:2014-09-02    研究机构:国金证券

投资逻辑

公司主营网络优化设备及工程,属4G后周期板块即将进入收获期,15年动态市盈率低、市值小、空间大:除传统室内分布业务外,公司在MDAS、小微基站等方面也处于领先地位。从当前运营商4G招标来看,8月以来规模明显放大,我们认为公司已迎来收获期;

小微基站高门槛,2014年有望开始集采规模放量乃业绩超预期关键:我们预计小微基站有望从2014年起开始三大运营商集团采购,成为一场产业盛宴。同时小微基站技术门槛堪比宏基站,其门槛远高于传统室分业务,将成为公司2014年最可期待的亮点;

互联网保险切入B2B,模式创新,团队给力,空间广阔:权威机构研究到2020年假设中国互联网保险渗透率达到8.5%,可创造3000亿市场空间。公司创新B2B模式,实现平台、保险公司、代理三方得利。公司经营团队多年在保险及互联网行业经营,有望高举高打;

智能硬件自创品牌,着眼长远:可穿戴技术有望成为智能手机后最主要的硬件创新。公司通过收购厦门凌拓进入可穿戴领域,外聘团队开发智能家居市场,将依托OEM市场、自有品牌渠道和邦讯强势的运营商渠道,并自创品牌,长期来看有望在智能硬件市场有所作为;

投资建议

我们预计公司2014~2016年收入分别为5.14亿、8.69亿和10.73亿,同比分别增长79.67%、69.16%和23.54%;预计同期分别实现归属净利润2942万元、1.34亿元和2.02亿元。

考虑收购博威(现金方式,100%收购,2014~2016承诺业绩1500万、2000万和2500万)后的业绩增厚,归属净利润分别为4442万元、1.54亿元和2.27亿元;对应EPS分别为0.278元、0.944元和1.419元。

如再考虑收购凌拓(增发方式,100%收购,2014~2016承诺业绩2500万、4000万和5500万)后的业绩增厚,归属净利润分别为6942万元、1.94亿元和2.82亿元;对应EPS分别为0.39元、1.10元和1.60元。

估值

我们给予公司2015年30倍PE(考虑博威并表,不考虑厦门凌拓并表),对应未来6-12个月目标价28.32元。

风险

招投标丢标、集采过度竞争毛利率低于预期、公司新业务发展未达预期。

申请时请注明股票名称