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邦讯技术:收购博威,抢占小基站市场先机

发布时间:2014-06-30    研究机构:招商证券

邦讯技术(300312)公告拟3009万元收购深圳博威科技和博威通讯100%的股权,收购后增资7000万元用于SMALL CELL 项目研发投入及债务偿还。博威估值1亿元,对应14年6.7倍PE。公司通过此次收购抢占小基站市场先机,将极大的受益于市场的启动,维持“审慎推荐-A”。

博威是小基站细分行业龙头,家庭网关国内唯一。博威从2008年开始Small Cell的关键技术研究及标准跟踪工作,开发出全球第一个TD-SCDMA Small Cell。并且,其家庭网关是目前市场上唯一可用的产品,能承载超过20万用户;其终端AP 出货量超过12万台以上,是国内用户量第一的供应商。

4G时代,小基站是未来的发展趋势。4G时代,70%-90%的数据流量都发生在室内,且4G的频段(2.3G、2.6G)较高,做室内覆盖的难度加大,因此用小基站取代传统的室分技术是未来的趋势。目前全球的主流运营商均已开始了小基站的商用工作,预计从2012年到2017年,4G Small Cell 将以165%的5年复合增长率增长。国内方面,中国移动已经开始组织各大设备供应商测试SMALL CELL,预计今年Q4将进入集团集采目录。与此同时,全国合计将近4/5的省份展开Small Cell业务,Small Cell已进入规模发展的初期。

邦讯技术收购博威抢占市场先机,并将增厚公司业绩。邦讯技术是A股唯一具备SMALL CELL成熟解决方案的厂商,目前已经在南昌和厦门试点。此次收购能使双方强强联合,迅速抢占SMALL CELL市场先机。按照产品订单预计,博威14-16年将贡献净利润1500万、2000万、2500万元,能大幅的增厚邦讯的业绩。并且,SMALL CELL作为家庭物联网控制中心,能与邦讯技术的智能家居、可穿戴设备联合运营,实现有效协同。

维持“审慎推荐-A”投资评级。邦讯的传统网优业务已在上半年筑底,下半年开始有望逐步环比提升,并且SMALL CELL市场有望迎来爆发,公司通过此次收购抢占先机,将极大的受益于市场的启动。中长期来看,公司转型步伐坚定,进军可穿戴、智能家居及手游领域,物联网业务运营体系初步形成,前景可期。符合“4G+转型”的逻辑,预计公司14-16年EPS为0.27/0.62/0.85元;考虑收购增发摊薄后,预计14-16年备考EPS为0.47/0.93/1.26元,维持“审慎推荐-A”。

风险提示:系统性风险、运营商网优投资不达预期、新业务发展不达预期。

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