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邦讯技术:网络优化愈发重要,未来三年公司业绩有望持续增长

发布时间:2013-08-21    研究机构:中信建投证券

事件

近日,公司发布2013年半年报,报告期内实现营收1.86亿元,同比下降14.89%;营业利润1434.00万元,同比下降54.24%;净利润1498.67万元,同比下降49.45%。

简评

受运营商投资节奏影响,公司二季度业绩尚未出现好转

报告期内,公司经营状况不甚理想,业务收入较去年同期呈下降态势,一方面是运营商实际资本开支延缓,公司业务发展未达预期;另一方面是运营商验收进度滞缓,公司收入确认因此受影响。

报告期内,公司综合毛利率为52.16%,同比下降1.32个百分点,下降幅度并不大。期间费用率为36.93%,同比增加5.16个百分点,其中管理费用率为20.10%,同比增加2.24个百分点,主要系公司开发新产品导致研发费用增长较多;销售费用率为16.00%,同比增加4.29个百分点,主要系公司持续拓展新的营销服务网点,进一步完善了遍布全国的直营营销服务网络体系。

上半年,在收入有所下降,毛利率基本持平的情况下,因为期间费用率的上升,公司净利润同比有较大的下滑。

运营商投资或下半年集中释放,公司全年业绩值得期待

近日,中国移动和中国联通相继公布了半年报业绩情况,其中上半年资本开支引人关注:中国移动上半年资本开支为570亿元,距离全年1902亿元的年度预算相去甚远;中国联通方面,全年800亿元的资本开支,上半年仅花掉216亿元。

中国移动表示,将维持全年资本开支,TD-LTE采购计划将集中于下半年。下半年中国联通已经储备巨额资本,为上马TD-LTE以及FDD-LTE做好了准备。

运营商全年投资额度并未发生改变,下半年集中投资将对包括邦讯技术(300312)在内的通信行业公司全年业绩带来积极影响。

网络优化愈发重要,未来三年公司业绩有望持续增长

在8月1日举行的2013中国LTE产业发展峰会上,工信部科技司司长闻库认为,如今移动通信已进入LTE时代,业内关注的重点将随着产业链的就位逐渐向下游转移,网络优化是目前首先要解决的问题。相关数据显示,宽带无线数据业务的流量大部分发生在室内,室内覆盖将为运营商愈发重视。

公司主营业务,无论系统集成,还是设备销售等,都是围绕网络优化,尤其室内覆盖展开。LTE时代,运营商将持续加大对室内优化的投入,公司将在未来三年持续受益。

新产品开拓有进展,未来市场空间广阔

2013年,公司主要研发方向为WLAN及相关产品、小基站、MDAS、高品质无源器件、天线等,并使研发的产品能快速进入商用阶段。

报告期内,公司与移动公司在江西南昌开设的小基站实验局获得验收,与联通公司在山东日照开展MDAS实验局,在四川绵阳MDAS获得独家中标。此外,公司在Wlan(AC、AP、CPE等)、无源器件(耦合器、合路器、双工器等)、天线(2G、3G、Wlan、室分、美化等系列)等项目通过研发、改进、转产,取得了一列成果,丰富、拓展了公司产品线。

新产品的形成销售将是公司业绩的新增长点,同时将有效缓解系统集成业务带来的回款周期长等问题。我们对公司小基站、MDAS及天线等新产品持乐观态度。

盈利预测和评级

目前公司的小基站产品和M-DAS产品无论是研发还是市场都进展相对顺利,但运营商投资进度延缓,年内恐无法贡献业绩。此外,公司新增网点较多,员工人数及薪酬增加较多,也对短期的业绩形成较大的压力。我们看好公司对新产品的技术储备与市场营销模式,预计公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.62元和0.78元,“增持”评级,目标价16元(35倍PE)。

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