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邦讯技术13年看点:4G建设和Femto扩大试点

发布时间:2013-01-29    研究机构:光大证券

2012年净利润增长-15%-15%,受运营商资本开支减少影响

公司公布2012年业绩预告,2012年公司净利润6934万-9382万,折合EPS0.65-0.88元,净利润增长-15%-15%,略低于市场预期。我们认为,公司业绩不及预期主要原因是运营商2012年实际完成的资本开支不及年初预算,特别是中国联通2012年资本开支预算1000亿,实际只完成700亿。经测算,三大运营商2012年实际完成资本开支同比下降3%,而原先我们预计增长10%左右。另外,公司进一步加大了营销投入、研发投入以及资金等资源投入,预计期间费用率同比上升4.4个百分点。

13年受益中移动4G建设,各产品均中标运营商集采

2013年中国移动将完成20万TD-LTE基站的建设,我们预计TD-LTE整体投资规模500亿左右,则2013年中国移动无线资本开支增长30%左右。邦讯技术(300312)约65%-70%收入来自于中国移动,在网优上市公司中其占比是最高的,因此其受益程度也最大。据我们了解,公司直放站、天线等产品均入围中联通和中电信集采名单,WLAN产品也入围中移动集采名单,设备产品的中标奠定2013年公司业绩。

TD-Femto产品在多省市试点,未来行业前景广阔

2012年2月中国移动试点了两年多时间的TD-Femto在江苏苏州正式商用,经过近一年的发展签约用户数已超过2万。苏州移动的良好示范效应,也使得2013年中国移动TD-Femto试点范围扩大到10多个省市,包括北京、重庆、浙江等省市。公司TD-Femto产品已在中国移动北京、重庆等省市公司试点,获得客户的认可和好评。我们预计公司TD-Femto产品今年上半年可批量供货。公司在TD-Femto产品的技术积累进一步增强了其在LTE-Femto产品竞争实力。由于LTE频段较高且速率较快,我们判断LTE-Femto将逐渐成为运营商提供高性价比网络的选择,未来行业前景广阔。

给予“增持”评级,目标价19.2元

综上所述,鉴于公司增长速度和估值水平,我们给予“增持”评级,目标价19.2元,相当于2013年20倍PE。

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