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邦讯技术:三季报业绩略低于预期,长期看好小型基站应用

发布时间:2012-10-26    研究机构:光大证券

公司前三季度收入和净利润分别增长14%和3%,略低于预期.公司2012年前三季度实现营业收入3.2亿,归属母公司净利润为4625万,分别同比增长14%和3%,略低于我们预期。我们认为公司前3季度业绩之所以略低于预期,一方面已完工的系统集成项目验收进度比较缓慢;另一方面运营商对于2G/3G网络优化投资有所滞后。单季度来看,公司2012Q3实现收入1亿,较去年同期增长2%,归属于母公司的净利润1661万,同比下降18%。

毛利率和费用率均大幅上升.前三季度公司毛利率上升6.2个百分点至53.4%,主要是高毛利率的系统集成业务占比大幅度提升。公司期间费用率也大幅提升8.7个百分点,主要是因为公司加大了直营营销和服务网络的建设和开拓,到目前为止,在全国新建11个二级营销服务中心;另外公司也进一步加大新产品如Femtocell研发投入。

Femtocell市场即将启动,公司竞争优势明显.根据Informa的数据,超过70%的移动数据和多媒体业务都发生在室内环境下,传统的宏蜂窝基站和室分系统已经难以满足用户的需求,以Femtocell为代表的小型基站逐渐成为运营商提供高性价比网络的选择。国内三大运营商均推出了各自的Femtocell产品,今年2月中国移动试点了两年多时间的TD-Femto在江苏苏州正式商用,初期投入商用Femto基站达2万多台,表明该行业正逐步启动。

前能提供全套TD-Femto端到端的解决方案只有京信、博威和邦讯,行业进入门槛相对较高,公司在这领域拥有深厚的技术储备和良好的竞争优势。随着明年TD-Femto在中国移动多个省市公司推广以及Nanocell逐步试点,我们认为,Femtocell业务将成为公司未来重要的增长点。

看好LTE网络建设和小型基站应用,维持“买入”评级综上所述,我们看好公司未来发展前景,一方面随着国内LTE网络建设的启动,网络优化行业又将迎来新一轮景气周期;另一方面小型基站规模应用将成为公司未来另一大增长点。维持“买入”评级,目标价21.25元,给予12年25倍PE。

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