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邦讯技术深度报告:简单商业逻辑-红海扩张,草根的崛起

发布时间:2012-06-19    研究机构:方正证券

投资要点

有别于市场的观点

通信行业已经是红海市场,去产能化已经发生,剩者为王的时代已经到来。覆盖领域空间依旧有300-400亿,竞争依旧激烈,但是份额向较大规模厂商集中。低毛利汽配出身的董事长,用人做事方式独到,由下至上的市场营销策略,使得公司能够长期稳定发展,今年IPO获得5亿现金,已经获得逆势扩张的资源。公司近年高速稳健成长是大概率事件。

通信行业已经是红海市场,去产能化已经发生,剩者为王时代到来

一系列数据表明,中国的通信行业已经进入红海,例如A股信息技术板块的2011年ROE只有7%左右,与贷款的成本持平。同时,去产能化已经发生,通信设备企业的个数由2010年最高的1550家,下降到2011年底的1100多家。剩者为王的时代到来。

覆盖领域的空间还有300-400亿,竞争格局已经发生变化

三大运营商年报和草根调研显示,覆盖领域依然有300-400亿的空间。但是竞争格局已经发生变化,集采的低价中标模式已经发送变化。例如中国联通的中标方式为最接近平均价的公司获得最大份额,中国移动依然是低价中标,但是已经不是最低价中标。市场份额在向规模较大的公司集中。

家族企业,乡土公司,年轻人的公司

公司是家族企业,董事长张总草根出身,干过低毛利的汽配行业。按照张总的说法,这哪里是红海,对我们来说就是蓝海。公司很大一部分人和张总一样,来自福建,文化背景类似,公司用人,不一定找高学历,找踏实肯干的人。

草根的选择:眼睛朝下的慢性子策略,但是长久

“我对销售人员说,不要老盯着上面,把底层客户也要服务好,他们才是天天用你们产品的人,别人就是想帮你,你也要是一块扶的上墙泥巴。”公司不仅仅把市场力量放在省公司的高层,同时大力服务中底层运营商员工,与华为的市场策略类似。此种方式能够获得运营商上下一致的认可,每攻下一个地区,都能长久的发展。

钱多人不傻,现金流充裕是公司逆势扩张的保证

公司2012年5月8日IPO成功,获得5亿现金,是公司逆势扩张的保证。募投项目布局合理,Femote基站获得移动研究院好评。

目标价33-44.4,首次给予公司“买入”评级

我们预计公司的2012-2014的EPS为1.1,1.48和1.92,考虑到公司近3年的高成长,同时考虑公司股本较小,有高送转的可能,给予30倍PE,2012目标价为33元,2013年目标价44.4,首次给予买入的评级。

风险提示运营商的投资进度大幅度低于预期,公司市场营销开拓的进度低于预期。

申请时请注明股票名称