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邦讯技术:国内快速成长的无线网络优化服务商

发布时间:2012-04-21    研究机构:兴业证券

我们根据以下几个关键假设对公司2012-2014年盈利情况进行预测:

1、根据公司在手订单及市场展望,假设12-14年公司营业收入同比增速分别为31.9%、25.0%、20.0%。

2、由于网优行业相对成熟,运营商对系统集成的敏感性不高,网优产品则较为成熟,故假设毛利率保持稳中略降的趋势。

3、期间费用率将受财务费用率降低(募集资金产生利息收入)、管理及销售费用率持平(继续扩张市场)影响,将逐步下降。

4、由于公司享受15%的优惠税率,深圳嘉世通2012年享受25%的企业所得税税率,考虑到公司与子公司都将同步扩张,而母公司收入占比较大,假设实际税率维持稳中略降的趋势。

我们预期公司2012-2014年销售收入分别为3.22亿、4.02亿、4.82亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.09亿元、1.40亿、1.63亿元;对应EPS分别为1.02元、1.32元和1.53元。

尽管公司所处行业的区域性较强,但公司已在全国多个省份建成规模化的营销网点,将驱动公司市场份额逐步提升、营业收入实现快速增长。综合评价市场估值、公司竞争力和成长性,我们给与公司11年30-35倍的市盈率,公司11年EPS为0.76元,则发行价的合理估值区间为:22.80元-26.60元。

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