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邦讯技术:专注无线网优系统综合服务的厂商

发布时间:2012-04-19    研究机构:国泰君安证券

邦讯技术(300312)是一家专注于无线网络优化系统业务的厂商,包括系统集成、设备销售和代维服务等业务形态。本次发行前公司共有股本8000万股,本次计划发行2668万股,占公司发行后总股本的25%。股权集中,主要高管均持有股份。

报告期内收入快速增长,毛利率高于行业平均水平。2009年至2011年间,公司实现总收入1.6亿元、2.76亿元与4.35亿元,年均复合增长64.5%,主要原因在于公司自有营销渠道增长迅速,本地化服务能力和设备进入集采省采的订单量不断提高。毛利率分别是45.92%、49.37%和48.95%。收入结构以系统集成为主,其毛利率在55%到57%之间,是提升综合毛利率的主要原因。

公司主要的经营特点是:直营销售、设备生产由自产和OEM相结合、客户以三大运营商为主,中国移动占比在60%以上。收入集中在下半年确认,应收账款占比高,回款账期在3-6个月。

行业是充分竞争市场,2010年邦讯技术的市场份额只有2.1%。未来行业集中度将随着激烈的竞争进一步提高。募投项目将主要用于直放站、天线产品建设项目;营销服务平台扩建项目和研发中心建设项目。拟投入金额分别为4605万元、4408万元、5282万元和6701万元。共计投资额为2.09亿元。

我们预测2012年至2014年的摊薄后EPS分别为1.05元、1.46元与1.90元,分别同比增长37%、39%与30%。可比上市公司对应2012年动态市盈率在20倍到30倍之间,均值为25倍左右。给予公司2012年动态市盈率在25-30倍较为合理,对应股价为26.25元至31.5元。

公司主要风险在于:应收账款占比过高影响资金流与周转率;无线网优市场增长放缓风险;毛利率受人工成本和原材料价格上涨面临下行风险。

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