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邦讯技术IPO投资价值分析报告:领先的无线网络优化系统综合解决方案服务商

发布时间:2012-04-17    研究机构:招商证券

专注于无线网络优化系统的综合解决方案服务商:公司主营业务为无线网络优化系统业务,包括系统集成、设备销售和代维服务,能够提供符合GSM、WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA、WLAN等各标准的全套系列设备与解决方案,全面参与运营商集采竞标。2009-2011年,营业收入复合增长率64.48%,净利润复合增长率62.95%,净利率保持20%左右的稳定水平。

快速成长的无线网络优化系统行业:2G网络的维护与深度覆盖、3G网络和WLAN的建设保证了行业的发展速度,4G和物联网为行业提供了长期发展动力。具有强大技术能力和市场能力的企业在行业成长中受益更明显,竞争优势将不断被强化,使得行业呈现出大者恒大、强者更强的竞争格局。

无线网优行业的一流厂商,竞争优势突出:邦讯技术(300312)采取直营模式,在全国范围内拥有完善的直营营销服务网点,确保了公司在响应速度、成本控制、客户关系等方面的综合竞争优势。产品线齐全,包括无线网络优化系统行业几乎所有的产品与服务,提供全面综合的项目解决方案。公司是少数几家能够全面参与运营商集采竞标的企业,运营商招标中综合评分一流,行业认可度高。近年来市场份额稳步增长,2009年占比约为1.5%,2010年增至2.1%,体现了良好的竞争优势与成长性。

募投项目助公司扩张产能、拓展市场、提升研发:本次募投项目共包括四个,实施后将大幅提高直放站及天线生产能力,解决现有产能瓶颈,缓解产品外购被动局面,提升毛利率;同时将完善全国营销和客户服务网络,强化市场开拓能力;提升公司技术水平,奠定长期发展基础。

盈利预测与合理估值:我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.76、1.11、1.59元,公司合理估值在32.9-39.8元之间,相当于2011年摊薄后EPS的43-52倍,一级市场询价区间可据此给予一定的折价。

风险提示:电信固定资产投资规模放缓,客户集中,销售区域集中及市场拓展风险,主营业务毛利率波动,应收账款比例较高。

申请时请注明股票名称